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本轮石化业景气高峰将于2006年结束

石油化工行业的供应和需求受经济以及新增能力、装置开工率和自然灾害等诸多因素共同影响而表现出周期性波动。从以住的经验看，石油化工行业每隔7～9年就经历一次从顶峰到低谷再到顶峰的循环周期。2004年全球GDP增长率为5%，达到近10年的最高点。受石油需求上升，油价上涨，新增产能不足等因素的影响，大部分石化产品价格上涨，毛利率上升，全球石化行业景气度大幅度提高，逐渐步入了新一轮景气高峰。

一、石化行业周期性变化明显

据分析，1975年以来，全球石化工业已经历了3个转折时期，3个高峰期分别为1979年、1988年和1995年，3个低谷期为1983～1985年、1993年和2000～2001年。同时，高峰期持续的时间越来越短，价格波动幅度趋于平缓。

1. 石油价格同世界GDP的关系

2004年以来，受全球经济增长和一些不确定因素及投机因素的影响，国际原油价格出现持续上涨，目前的价格已突破60美元/桶，创多年来的最高。当然，影响国际原油价格的因素很多，但其中最主要的因素是全球经济的变化。从近10螺纹管年的情况看，国际原油价格与全球GDP增长率基本上呈现正相关的关系。

2. 油价的波动对石化产品价格周期影响较弱

虽然原油价格随世界GDP增长呈正相关关系，原油价格直接影响到乙烯、丙烯和苯等基本有机化工原料的生产成本，对化工产品价格起到了明显的支撑作用，但经过几次加工，原油价格的波动已被大大缓冲，对石化产品价格走势的影响减弱。

从图1可以看出，石脑油与原油的价格走势基本一致，原油价格支撑了石化产品价格，其波动也会引起石化产品价格的波动，但影响较弱。以另外也可设备普通电脑2003年实际价格为例，2003年原油价格波动30%，乙烯、聚乙烯、聚丙烯、ABS、聚苯乙烯的价格波动分别为18%、9%、8%、7%和10%。

3. 世界经济变化是导致石化产品需求和价格变化的主因

20世纪80年代以前，由于石化工业处于快速发展阶段，因此产品需求的增长同GDP的关联性较差。80年代以后，石化工业逐渐走向成熟，同GDP逐渐形成了良好的关联，表现在经济增长率高的年份石化市场需求旺盛，产品处于高价位。

1979～1988年、1988～1995年为世界经济的两个高点，石化行业也迎来了周期的高峰，分别经历9年和7年。

世界经济增长达到高峰时，石化产品价格和需求也达到顶峰，装置开工率不断提高，收益快速回升，导致投资活跃，许多企业都积极计划新建和扩建装置，新增产能较多，能力逐渐出现过剩。当经济增长趋缓，需求下降，产品价格降低，企业盈利能力下降，资本紧缩，新增能力较少，逐渐消化前期过剩能力，产品价格又开始上涨。这种供求关系的变化直接导致石化产业呈现周期性波动。

二、目前石化行业处于景气周期高位

本轮周期出现在世界经济增长对能源需求大幅上升的宏观条件下，“油”、“化”互动，形成了所谓“高油价，高产品价差”的理想景气特性，因而在一定程度上延长了景气时间并提高了其强度。换言之，此次石化行业强劲复苏的原因不仅仅在于世界范围内石化产品供给能力增长弱于需求增长，更重要的还在于中国新一轮经济增长周期以消费升级和重工业化为主要特征，对能源和资源的消耗增幅远远超出预料和规划，并直接导致世界能源和大宗原材料价格的持续上升。对于处新民于垄断或半垄断地位的石化行业来说，供给紧张的持续时间和强度超过以往的景气高点，装置开工率和盈利能力达到前所未有的高度，这也是本次石化行业景气周期与上次周期的重要区别。中国对能源的需求从2003年起进入超高速增长期，石油需求增长尤其强劲，欧美经济的复苏导致能源需求也出现强劲反弹，从而将进看看冷热冲击试验箱的分类吧一步延长石化行业的景气周期。

目前石化行业处于景气周期的高位，其基本供求特征是全球石化产品需求快速增长而供给偏紧，全球对重要化工产品乙烯的需求增长达到4%～5%，而供应量增长只有1%，这种供应紧张的局面预计在2006年之前得不到有效缓解。只是众多“材料黑科技”在深圳“扎堆扎根”的1个缩影世界乙烯的新增能力和新增需求的不平衡关系可以充分说明石化行业变化的周期性特征，见图3。

1995年是上一个石化工业鼎盛时期，至2002年的7年中，由于亚洲金融危机、美国经济衰退以及“9.11”事件等影响，全球石化工业经历了一个很长的低利润率期。在1995年见顶回落至2002年这一下滑阶段，全球石油化工行业进行了较大范围和较大力度的产业结构调整，并停钉跟机止或缓建了一批重大的生产装置，近几年全球经济经受住了几次重大事件（如亚洲金融危机等）引发的经济震荡，原来过剩的石化产能因需求增长得到部分消化。2004年新增需求超出了人们的预料，使全球石化业的装置利用率明显提高，效益明显好转。随着欧美经济的复苏，世界经济开电子看板始回升，日本以及东南亚经济也开始摆脱长期的阴霾，步入增长的轨道，世界石化行业迎来一个新的高峰。

三、本轮景气高点将于2006年结束

根据全球石化行业的发展规律，结合国内经济增长状况，同时参考国内大量的石化项目扩产时间表，以及相当多的石化产品进口依赖度大的现实，预计本轮周期持续时间相对较长，景气周期的高点至少可以持续到2006年上半年，随后整个行业又将进入较长的调整期，2008年前后将是一个低谷期，下一个周期高点将在2012年前后到来。

当然，我们也不排除原油价格持续居高导致上升周期的提前结束。进入2005年，受中东地区局势仍然动荡不安和国际投资基金借机炒作等因素影响，国际油价不断攀升至新高，最近纽约WTI期货价再次突破60美元/桶，创纽约商品交易所1983年开始原油期货交易以来的最高位。过高的油价将对世界经济产生不利影响，如果油价长期维持在35美元/桶以上，将延缓世界经济增长，需求减缓，化工周期的景气高点有可能会提前结束。

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